Алфавит венчурного инвестирования
Согласно принятой терминологии различают следующие стадии венчурного финансирования:
Посевная стадия (seed round)
«Посев» — первый этап венчурного финансирования. На этом уровне, как правило, реализуются сравнительно скромные объемы капитала, предоставленные изобретателям или предпринимателям для финансирования раннего развития нового продукта или услуги. Средства этого уровня могут быть направлены для оплаты предварительных операций на разработку продукта, исследования рынка, формирование команды управленцев и разработку бизнес-плана.
Посевной капитал, являясь в некотором роде формой ценных бумаг, предполагает приобретение инвестором части нового бизнеса. Термин «посева» появился по аналогии и описывает самые ранние инвестиции, предназначенные для «поддержки штанов» бизнеса, пока он не сможет генерировать собственные денежные потоки или до тех пор, пока не будут инициированы дальнейшие инвестиции. Капитал этого уровня включает варианты использования средств друзей, семьи, бизнес-ангелов и краудфандинг.
Начальное финансирование является самым рискованным, поскольку инвестор не видит материализованного продукта и обладает только предпосылочными оценками реализации проекта финансирования.
Посевные венчурные фонды участвуют и в более поздних раундах инвестирования наряду с другими игроками, финансирующими расходы на развитие и расширение бизнеса.
«Ангельский» раунд
Возникновению этого термина мы обязаны Уильяму Ветцелю (William Wetzel), профессору Университета Нью-Гемпшира, в 1978 году опубликовавшему исследование, в котором он описывал венчурных инвесторов, по аналогии с меценатами бродвейских театральных постановок.
Этот уровень финансирования иногда объединяют с посевным, если посевные инвестиции были получены от бизнес-ангелов. Соответственно, размещенное выше описание посевных инвестиций в части касающейся венчурных капиталистов справедливо для этого раунда финансирования. Если ангельский раунд отделен от посевного, на этом уровне инвестиции предлагаются взамен обыкновенных акций компании.
Особенностью ангельского инвестирования является то, что помимо денежных средств предлагается помощь в организации, управлении и правильном распределении этих средств. Многие ангелы обладают такими недокументированными возможностями, по сравнению с которыми вложение ими денежных средств может оказаться мелкой услугой.
Литерные раунды инвестиций
Серия «А» является, как правило, первым значительным раундом венчурного финансирования. Название отражает обмен привилегированных акций на инвестиционные средства. Привлеченный капитал расходуется на рост дохода и образование прибыли, расширение и финансирование. Инвестиции серии «А» требуются для скорейшего развития и роста. Чаще всего в этот период активизируются конкуренты, а также есть возможность захвата значительной части рынка.
Привилегированные акции этого раунда распределяются на участников посевных и ранних инвестиций. Эти акция часто конвертируются в обыкновенные акции в случаях продажи компании или IPO.
Источниками капитала серии «А» чаще всего становятся венчурные фонды и частные лица, причем пересечение инвесторов с предпринимателями происходит посредством различных конференций и демо-дней, поскольку молодые компании не являются публичными и информация о них не печатается в финансовых изданиях.
Справедливости ради стоит отметить тот факт, что все раунды инвестиций чаще всего являются смешанными инвестициями, включающими средства ангельских, институциональных и частных инвесторов, а также собранные на краудфандинговых платформах.
Структура инвестиций серии «А» предполагает расходование меньших инвестиционных пакетов на привлечение и проведение крупных инвестиций, финансовые расходы для обслуживания новых инвесторов, а также анализ и аудит со стороны институциональных инвесторов. Таким образом, компании, нуждающиеся в операционных средствах и не подготовленные к крупным венчурным инвестициям, стараются привлечь ангельский капитал. На этом этапе привлечение крупных инвестиционных пакетов не только необоснованно, но и практически губительно для неоперившегося бизнеса.
Обычно инвестиции серии «А» в технологический сектор широко освещаются в деловой прессе, блогах, отраслевых отчетах и других средствах массовой информации. В других отраслях этот раунд венчурных инвестиций происходит схожим образом, на таких же правовых и финансовых началах, различаясь в основном специфической отраслевой терминологией.
В зависимости от потребностей и возможностей компании, серия «А» может продвинуть компанию до точки, в которой она сможет оперировать своими собственными денежными потоками.
Серия «В» предполагает инвестиции, расходуемые на развитие и рост бизнеса. Чаще всего под этим понимается перенос бизнес-модели компании на новые рынки.
Вообще все литерные раунды инвестиций полностью отличаются лишь типом предлагаемых ценных бумаг, по функциям и структуре расходов раунды могут обладать схожими признаками. Соответственно литере раунда различаются и бумаги. Так первый раунд финансирования компании включает выдачу привилегированных бумаг серии «A», второй тур — бумаги серии «B» и так далее. Большинство стартапов не выходят за рамки инвестиционных серий «C» или «D». Бумаги каждой серии обладают разным достоинством.
Когда достичь целей инвестиционного раунда не удается, компания переходит к следующему, но инвесторам следует учитывать, что поздние раунды обладают меньшей прибыльностью. Предпринимателям, в свою очередь, нужно помнить о возможности размытия капитала компании и потере контроля.
Также поздние серии могут свидетельствовать о том, что компания развивается не так, как ожидалось. В этом случае инвесторы могут беспокоиться о том, что компания провела слишком много раундов привлечения средств, посчитав это признаком стагнации.
Бывает что также выделяют серии «АА», «ВВ»,… На сегодняшний день инвестиции этих раундов принято выделять как предварительные перед соответствующими по литере раундами. Серией «АА» иногда даже называют посевные инвестиции, что на мой взгляд совершенно не отражает ее сущность. Серия «АА» используется для поддержки менее капиталоемкого роста бизнеса и отличается упрощенными процедурами и низкими юридическими издержками, что в свою очередь, не может не привлекать ранних инвесторов и учредителей.
Некоторые выделяют еще промежуточные раунды инвестиций, но их реализация достаточно редкое и спорное событие. Эти раунды предполагают привлечение средств, дающих повышенный инвестиционный доход, но обладающих самым низким приоритетом погашения.
Тема венчура на сегодня одна из самых востребованных и интересных, поскольку переживает очередное перерождение. При этом существует определенная сложность изучения процессов рынка венчурного капитала, заключающаяся в отсутствии единого теоретического и методологического подхода к венчурному инвестированию.
Так как рынок венчурного капитала зародился и получил наибольшее развитие в США, мы вынуждены мириться с существующей терминологией. При этом характерно, что американская система венчурных инвестиций отличается как от европейской, так и от нашей, и основана на непрерывном цикле финансирования (основной задачей венчурного рынка является аккумулирование средств и их размещение). С американской точки зрения в понятие венчурного капитала вкладывается высокорисковый капитал на «посевной» и «начальной» стадиях развития. Европейский подход (впрочем как и российский) дополняет венчурный капитал инвестициями на поздних стадиях развития. Также особенностью отечественного венчурного капитализма является формирование фондов венчурных и прямых инвестиций под конкретный проект, часто продвигаемый государством. При этом в американском варианте прямые инвестиции вообще не входят в понятие венчурного капитала.
Согласно исследованиям Dow Jones VentureSource, описанным на сайте «Ведомостей», американские венчурные капиталисты щедрее европейских: если «посевные» инвестиции примерно одинаковы по обе стороны Атлантики, то уже в следующем раунде инвестиций стартапы в США получают приблизительно в два раза больше, чем в Европе, не говоря уже о последующих раундах.
Зачем эти сложности с разделением инвестпакетов и распределением средств? Не проще ли разом проинвестироваться на полную катушку?
Нет, не проще. Вы когда-нибудь пробовали проглотить арбуз целиком? Так и здесь, молодой компании необходимо постепенное инвестирование для преобразования своих бизнес процессов. Каждый инвестиционный пакет должен поступать не раньше и не позже, чем нужно, в противном случае велик риск загубить компанию.
Венчур. Раунды инвестирования
Недавно я искал теоретическую информацию по венчурному финансированию в стартапы и понял, что ее нет.
Точнее она есть, но способ подачи – это муть. Дикая непонятная муть, в лучшем стиле паршивых учебников.
Поэтому давайте-ка исправим ситуацию и разберем венчурное предпринимательство на примере. Нормальном понятном примере.
Действующие лица:
Вы – основатель стартапа
Ваш дядя – человек, у которого есть некоторые средства
Бизнес-ангел – человек с более-менее серьезным капиталом
Венчурный фонд – структура, у которой мешок денег
1.
Допустим, вы выпили пару бокалов вина и уснули на учебнике физики. А проснувшись, решили создать вечный двигатель. Забили на скептические «невозможно» и молча приступили к чертежам.
У вас нет ни денег, ни команды. Зато есть полные штаны энтузиазма, недельный запас кофе, мел и доска. Короче говоря, все что нужно для молодого сумасшедшего изобретателя.
Эта стадия называется Pre—seed Stage или Предпосевная.
2.
Поэтому делаете качественный анализ рынка, создаете корявый прототип и пишите красивый бизнес-план. В общем, упаковываете идею вечного двигателя в полноценный проект и начинаете искать инвестора. Естественно, что никто в вас не верит и вкладываться в вас не желает. В итоге, убедить получается только дядю, да и то – на весьма грабительских условиях.
Тем не менее, вы находите столь нужное венчурное финансирование, набираете команду и готовитесь запускать проект.
Эта стадия называется Seed Stage или Посевная.
Здесь проект привлекает посевные инвестиции.
3.
У вас есть полноценная команда, относительно рабочий продукт и немного денег на его продвижение. Со всем этим вы выходите на рынок.
Объем работ возрастает многократно. Сразу. Что-то не работает, где-то недоглядели, кто-то накосячил и т.д. Многие стартаперы седеют именно в этот период.
Основные задачи здесь следующие:
Как правило, на этом этапе ищут бизнес-ангелов. Это частные лица, которые осуществляют венчурные инвестиции в стартапы. Помимо денег помогают знаниями, связями и прочими нематериальными ресурсами. За свое участие требуют долю в 15-25%.
Конечно есть и такие, кто хочет больше. Но это глупо, поскольку лишает стартап шансов на успех и жизнеспособность в будущем.
Эта стадия называется Startup Stage или Запуск проекта.
Здесь проект привлекает ангельские инвестиции.
4.
Инвестиции найдены, проект запущен и этап выживания пройден. Начинается самое интересное – рост. Продажи существенно поднимаются, а клиентов становится все больше. Куча конкурентов пытается раздавить вас всевозможными способами. А учитывая, что ваш продукт угрожает всему нефтегазовому бизнесу, вы всерьез заботитесь о физической безопасности.
Со всеми проблемами и трудностями боритесь вы с вашей командой в частности, а также стартап в целом.
Хорошая новость – на эту борьбу вы можете получить существенное финансирование. Многие фонды, которые осуществляют венчурные инвестиции в стартапы, захотят стать совладельцами вашего предприятия. И предложат за это не один миллион долларов. Возможно, даже не десять миллионов.
Эта стадия называется Grow Stage или Стадия роста.
Здесь проект привлекает инвестиции раунда А.
5.
Инвестиции получены, локальный успех обеспечен. Дело за малым – выйти на международную арену и превратиться действительно крупного игрока. Если своей прибыли пока не хватает, можно еще раз привлечь инвестиции от венчурных фондов. А можно выйти на биржу и получить деньги через IPO. И смело снабжать мир дешевой энергией.
Эта стадия называется Expansion Stage или Экспансия.
Здесь проект привлекает инвестиции раунда B, С и т.д.
6.
Проект достигает своего пика, мир захвачен, а прибыль течет рекой. Вы купаетесь в лучах славы и успеха, а ваши инвесторы открывают самое дорогое шампанское. Потому что их вложения выросли многократно, и они продают свои доли с баснословной прибылью. С этого момента проект перестает быть стартапом и превращается в обычный зрелый бизнес.
Эта стадия называется Exit Stage или Выход из проекта.
Инвестиции уже не требуются.
Материал подготовлен Fedotov Capital
Что такое раунды инвестиций. Объясняем простыми словами
Инвестиции в стартап считаются рискованными, поэтому финансирование проекта разбивается на этапы — это минимизирует риск и позволяет оценить промежуточные результаты. Понимание того, на каком этапе жизненного цикла находится стартап, помогает выбрать правильную инвестиционную стратегию и подходящего инвестора.
Пример употребления на «Секрете»
«Мы посоветовали им не проводить новые раунды инвестиций. Им не нужно было столько денег. Компания, привлекающая слишком большой объём инвестиций сразу, в будущем может испытывать сложности с тем, что впоследствии может испытывать трудности из-за завышенных ожиданий инвесторов. Сейчас им остаётся только вернуть деньги, которые они привлекли, а не вкладывать их в какие-то новые проекты».
(Управляющий партнёр фонда Google Ventures Билл Марис — о сервисе Secret и его основателях.)
Нюансы
Раунды инвестиций делят на:
pre-seed: на этом этапе стартаперы вкладывают собственные средства, просят у родителей и друзей; такие инвестиции ещё называют FFF (family, friends, fools — «семья, друзья, дураки»; под дураками подразумеваются инвесторы без опыта);
seed, или посевные инвестиции: доработка главного продукта, поиска product-market fit и первые продажи. В большинстве случаев компании на ранних стадиях убыточны;
раунд А: компания становится самостоятельной и вызывает интерес инвесторов. У неё уже есть готовый продукт, средства привлекаются на масштабирование продаж;
раунд В: компания привлекает средства также на масштабирование продаж, расширение географии;
раунд С и так далее. Последующие раунды не так важны — они обозначают лишь количество проведённых раундов.
Любая компания, которая привлекает средства от венчурных инвесторов, должна обеспечить ликвидность их инвестиций. Это можно обеспечить продажей компании стратегическому инвестору (M&A) или выходом на IPO.
Перед выходом на биржу есть Pre-IPO-раунд, в котором также могут принимать участие андеррайтеры, то есть инвестбанки.
Практика стартапа: все о раундах инвестиций.
Продолжаем делиться с вами основами стартаперского дела. Поговорим о самом болезненном и насущном вопросе — об инвестициях, а точнее о том, какими они бывают на разных этапах развития вашего проекта. Финансирование стартапа производится в несколько раундов, для каждого из которых есть свой «специализированный» инвестор. В общем виде раунды венчурного финансирования можно представить следующим образом:
Обычно инвестор в лице бизнес-ангела — это инвестор первых двух раундов. Бизнес-ангелы — это профессионалы среднего и старшего возраста, высокообразованные, главным образом в области делового администрирования или инженерных и естественнонаучных дисциплин. У большинства из них есть опыт работы в бизнесе. Одни являются удачливыми предпринимателями, другие — высокооплачиваемыми специалистами или занимают высшие должности в крупных компаниях. Прибегнуть к их помощи – это полезный и интересный способ нахождения стартового капитала. Условия у всех разные, и тонкость состоит в том, что бизнес-ангелы рассчитывают «выпрыгнуть» из вашей компании сразу же, когда туда войдет большой инвестор. Последние не любят ангелов и пытаются выкупить их долю. В общем, как только вы видите ясные перспективы развития вашего стартапа и ощущаете необходимость в дополнительных средствах, идите вперед — на поиски вашего собственного бизнес-ангела
День 7/7: ICO, IEO и другие сейлы
Всем привет, с Вами Incrypted! И сегодня заключительный 7-й день нашего курса «Погружение в крипту». Мы уже упоминали сейлы, как вид заработка в 4-й части курса, а сейчас постараемся раскрыть гораздо больше подробностей, но максимально простым словами. Поехали.
Кому нужны сейлы?
Давайте начнем с того, что из себя представляет сама суть сейла и для чего он нужен? Для начала суть. Если отбросить все детали и подробности, то можно сказать, что сейл — это обмен токенов проекта на деньги инвесторов. Сейл с английского «продажа», вот проекты и продают свои токены инвесторам.
Теперь о том, для чего нужен сейл. Тут ответа два, поскольку есть 2 стороны сейла — те, кто продает и те, кто покупает. Компании используют сейлы для привлечения инвестиций на развитие своих проектов. Они выпускают определенное количество токенов и продают инвесторам. В итоге проекты получают финансирование, а инвесторы — токены. Эти токены можно либо использовать для работы с проектом (внутрення валюта, средства оплаты комиссий и так далее), либо просто продать на бирже.
Плавно переходим к тому, зачем нужен сейл тем, кто покупает токены. Редко, но все же случается, что инвесторы покупают токены, потому что на самом деле планируют использовать продукты или сервисы проекта в будущем. И сейл для них — возможность купить необходимые для этого токены по низкой цене. Но в подавляющем большинстве случаев люди покупают токены проектов на стадии сейла, чтобы через время продать подороже и заработать на этом. Причин роста цены токенов много: запуск продукта, партнерства с топовыми компаниями, популяризация продукта и так далее. Но суть по-прежнему в том, чтобы купить подешевле и продать подороже.
Структура сейлов
С сутью разобрались, давайте перейдем к структуре сейлов. И начнем мы пожалуй со старого доброго IPO, которое хоть и не относится к криптовалютам и блокчейну, но его модель взяли за основу многие современные типы сейлов, в том числе в сфере криптовалют.
IPO — расшифровывается как Initial Public Offering, то есть первичное публичное размещение ценных бумаг (акций компании) на бирже с целью привлечения средств. Упор именно на слове «публичное», поскольку до этого были «непубличные» раунды. Как это обычно происходит?
Что интересно, до публичного сейла и непосредственно на нем вы покупаете акции непосредственно у компании. То есть вы инвестируете напрямую в проект. А вот после IPO вы покупаете аккции на вторичном рынке. Также важной особенностью нашего примера является то, что от сид раунда к паблик сейлу снижаются как риски, так и возможные профиты.
Мы так подробно остановились на структуре IPO, поскольку на ней базируется большинство сейлов и в сфере криптовалют. Есть сид раунды, приватные раунды и паблик сейлы. Участники закрытых (приватных) раундов получают отличную цену, но имеют более высокие риски, а также лок токенов. Это когда вы будетет получать токены частями в течение оговоренного времени. Это делается для того, чтобы ранние инвесторы с большим объемом токенов не начали сливать все на паблик сейле и не обвалили цену.
Участники паблик сейла получают цену немного выше, чем у привата, но это ликвидный актив без каких бы то ни было локов. Они могут продать его в любой момент. А сейчас давайте разберем какие типы сейлов бывают и чем они отличаются друг от друга.
Типы сейлов
На самом деле все типы плюс-минус похожи друга, базируются на принципах IPO, но имеют некоторые различия в техническом плане.
Также существуют много альтернативных вариантов обменять токен на деньги. Они разнятся в том, за что инвесторы смогут получить аллоакцию в сейл. Аллокация — это возможность инвестировать). Например, в Strong Holder Offering от DAO Maker аллокация в сейл дается пользователям за то, что они холдят токены предыдущего проекта от DAO Maker. В сейле по системе Bonding Curve аллокацию в первую очередь получают те, кто предлагает большую цену и готов выкупить больший объем. Есть еще чистая лоттерея, когда все пользователи предоставляют свои данные и «святой рандом» определяет, кто получит возможность стать инвестором.
Весь этот ажиотаж вокруг сейлов, борьба за аллокации, за то, чтобы отдать свои деньги говорит о том, что сейлы — это именно способ заработка. Ведь сложно предположить, что люди дрались бы за возможность поддержать проекты, в которые они верят.
Как отбирать проекты?
Ну и финальной части этого урока поговорим о том, как анализировать проекты, на что обращать внимание.
Как сказал один наш друг трейдер: «Ваша прибыль на крипто рынке — это чьи-то потери, и наоборот». Это борьба между участниками рынка за деньги и только от вас зависит на чьей вы сегодня стороне — победителей или проигравших. Поэтому изучайте криптовалютный мир дальше, мы надеемся, что наш вводный курс помог вам провести базовое ознакомление с незнакомым ландшафтом, но это только начало длинного пути.
Мы будем рядом, обязательно подписывайтесь на наш Telegram канал, в котором мы публикуем все самые важные новости из мира крипты, чтобы держат руку на пульсе, подписывайтесь на наш YouTube канал, в котором есть обзоры, новостные дайджесты, стримы с топовыми чуваками из разных проектов и многое другое. Читайте наш сайт incrypted.net, где мы публикуем аналитику и интересные расследования, а также залетайте к нам в чатик, чтобы задать вопрос и получить ответ.
Ну и не забудьте поделиться ссылкой на этот курс с теми, кому так же как и вам интересна тема криптовалют и блокчейн. Поверьте, они будут вам благодарны.